最近の市場(chǎng)では日本がバランスシートを縮?。ūＳ匈Y産縮?。─工毪嗓Δ撙ぷ⒛郡蚣幛皮い?。データをみると、昨年12月以來(lái)、日本銀行（中央銀行）の國(guó)債購(gòu)入規(guī)模が縮小を続けており、今年5月の購(gòu)入量は8兆円を下回り、2014年10月以降の最低を更新した。このペースが続くと、今年の國(guó)債購(gòu)入規(guī)模は55兆円になり、目標(biāo)額の80兆円に遠(yuǎn)く及ばない。市場(chǎng)の分析では、日本は目下、技術(shù)的な量的緩和からの撤退を進(jìn)めているという。人民日?qǐng)?bào)が伝えた。

日銀の黒田東彥総裁は縮小の見(jiàn)方を否定し、2％のインフレ目標(biāo)を達(dá)成するまでは、量的緩和から撤退することはないと述べる。だが日本の各界の懸念は増大するばかりだ。生命保険協(xié)會(huì)の根岸秋男會(huì)長(zhǎng)は最近、「どのように量的緩和から撤退するかについて公開討論を行うべきであり、日銀と市場(chǎng)が対話することを願(yuàn)う」と述べた。國(guó)會(huì)議員の河野太郎氏などは、公開の場(chǎng)で2％のインフレ目標(biāo)達(dá)成に疑義を呈し、日銀にできるだけ早く緩和からの「出口戦略」を検討するよう提言した。みずほ総合研究所の提言では、政府は日銀と協(xié)力して日本版の撤退ルートマップを描くべきだとしている。

日本の「中央銀行バランスシート依存癥」は徐々に形成されてきたものだ。1999年に日銀は初めて名目金利をゼロに調(diào)整し、2001年には國(guó)債の購(gòu)入を開始して、政府債務(wù)を金融化することで市場(chǎng)へ持続的に流動(dòng)性を提供してきた。02年には購(gòu)入対象の範(fàn)囲を商業(yè)銀行の手形まで広げた。こうしてバランスシートの拡大による市場(chǎng)への資本注入は、日本がバブル経済の後遺癥から抜け出すための重要な手段となり、このような従來(lái)と異なる金融政策は世界初の試みでもあった。

最初の量的緩和が成功した重要な原因は、日銀が財(cái)政規(guī)律を堅(jiān)持したことにある。財(cái)政赤字の金融化を避けるため、日銀は「銀行券の原則」を明確に打ち出し、通貨発行額を日銀の國(guó)債購(gòu)入額の上限までとした。だがこの原則は13年に黒田総裁が主導(dǎo)する超量的緩和政策の中で次第に埋沒(méi)していき、これに取って代わったのは、天井知らずの國(guó)債購(gòu)入によってマネタリーベースを大幅に増加させることだった。その結(jié)果、日銀のバランスシートは急速に「膨張」し、現(xiàn)在の対國(guó)內(nèi)総生産（GDP）比率は歐米をはるかに超える。

バランスシート膨張の危機(jī)は、今や財(cái)政危機(jī)後の日本経済に脅威を與える時(shí)限爆弾となっている?，F(xiàn)在、日銀が保有する國(guó)債資産の加重平均金利は0．317％で、短期金利がこの數(shù)字を超えると「逆ざや現(xiàn)象」が出現(xiàn)し、財(cái)務(wù)危機(jī)に陥る可能性がある。また日銀の自己資本率が低すぎることがあり、16年末はわずか7兆6千億円だったのに対し、超過(guò)準(zhǔn)備の規(guī)模は320兆円に達(dá)し、財(cái)務(wù)リスクが増大している?，F(xiàn)在、日銀保有の400兆円を超える國(guó)債の平均殘存期間は7年を超え、こうした狀況の中で日銀が量的緩和から撤退しようとするなら、周期が長(zhǎng)く、コストが極めて高いだけでなく、難度も非常に高いといえる。

今の世界では、ほぼすべての國(guó)が多國(guó)籍資本の自由な流動(dòng)とレート変動(dòng)の影響を受けており、各國(guó)の中央銀行が自國(guó)の経済狀況だけに基づいて金融政策を調(diào)整することは難しい。米連邦準(zhǔn)備制度理事會(huì)（FRB）が利上げを行い、年內(nèi)にもバランスシートの縮小を?qū)g施する見(jiàn)込みの中、世界は金融政策正?；瘟鳏欷嘶貛ⅳ筏膜膜ⅳ?、この流れは量的緩和を堅(jiān)持する日本にとって必ずや巨大な圧力となり、日本のイールドカーブ（利回り曲線）の調(diào)整目標(biāo)がより高いリスクに直面することになる。金利がコントロールを失えば、それによって生じる損失は巨額のものになる。政府が資本注入を迫られれば、財(cái)政危機(jī)を悪化させるだけでなく、國(guó)債の信用が損失を受けるなどの連鎖反応を引き起こす可能性がある。よって2％のインフレ目標(biāo)達(dá)成がほとんど絶望的な中、やむを得ず緩和に「急ブレーキ」をかけることが、日銀の今後の政策運(yùn)営の重要な選択肢になるとみられる。（提供/人民網(wǎng)日本語(yǔ)版?編集KS）