2013年2月7日、各國(guó)が相次いで新たな量的緩和策を発表する中、あるメディアが「中國(guó)の通貨過剰発行も深刻だ。2012年、中國(guó)の通貨増加量は世界の約半分を占め、世界最大の紙幣印刷機(jī)になった」と報(bào)じた。これについて専門家は、「このような言い方はあまりにも常識(shí)外れで、一方的すぎる」との見方を示している。中國(guó)の通貨発行量が本當(dāng)に深刻なのかどうか、1つのデータに基づいて當(dāng)て推量することはできない。通貨が過剰発行狀態(tài)かどうかを判斷する指標(biāo)の1つとして物価の安定がある。金融政策の良し悪しを判斷する上で重要なのは、経済の成長(zhǎng)率?規(guī)模と歩調(diào)が合っているかどうかだ。

【その他の寫真】

▽中國(guó)の通貨過剰発行は誇張

中國(guó)の通貨過剰発行問題はここ數(shù)日、各方面で話題になっている。中國(guó)人民銀行（中央銀行）の統(tǒng)計(jì)データによると、2012年末現(xiàn)在、中國(guó)のM2殘高は97兆4200億元（約1448兆8100億円）に達(dá)し、世界一となった。この額はすでに、世界のマネーサプライ総量の4分の1に近づいており、米國(guó)の1．5倍だ。さらに、M2の対GDP比は188％の過去最高に達(dá)した。ちなみに同期の米國(guó)の同比率は63％で、中國(guó)のわずか約3分の1だった。一部メディアはこの差を根拠として中國(guó)を「世界最大の紙幣印刷機(jī)」と比喩し、多くの人が中國(guó)の通貨過剰発行が深刻であると考えるようになった。

しかし、専門家はこれについて「表面的に見て、中米のデータを比較すればこの結(jié)論も一理あるように感じるが、理論的に分析、もしくはもっと広範(fàn)囲で比較すれば、この判斷が大雑把であることが分かる。特にM2殘高と対GDP比だけで中國(guó)が通貨過剰発行狀態(tài)だと斷定するのはあまりにも単純で一方的だ。各國(guó)のマネーサプライの統(tǒng)計(jì)範(fàn)囲の違い、融資構(gòu)造の違い、経済発展段階の特徴などの要素を全く考慮していない」と指摘する。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院の趙錫軍（ジャオ?シージュン）副院長(zhǎng)は「中國(guó)の通貨発行量は確かに多いが、中國(guó)経済の成長(zhǎng)率を見ずに単純に過剰発行だと決め付けてはならない。合理的な通貨発行は、國(guó)の経済成長(zhǎng)率?規(guī)模に応じたものであるべき。例えば米國(guó)は経済成長(zhǎng)が鈍化しているため、発行量を再度増やせば過度な発行になってしまう」とする。

▽通貨発行量の増加には原因が

中國(guó)人民銀行の周小川（ジョウ?シャオチュワン）総裁は、「中國(guó)がこれまで統(tǒng)計(jì)してきた実體経済には形のあるものしか含まれず、サービス業(yè)が含まれない。このため、市場(chǎng)化が進(jìn)み経済発展が加速するに伴い、マネーサプライは統(tǒng)計(jì)範(fàn)囲內(nèi)の『実體経済』の需要をすぐに上回り、いわゆる『過剰発行』の狀態(tài)になった。しかし実際のところ、マネーサプライは実體経済だけでなく、サービス業(yè)や金融市場(chǎng)の需要も満たす必要がある」と指摘する。

興業(yè)銀行の魯政委（ルー?ジョンウェイ）チーフエコノミストは「中國(guó)のM2対GDP比は前々から高かった。この原因として、1つには中國(guó)のマネタイゼーションの進(jìn)展が挙げられる。これまで市場(chǎng)で取引されてこなかった多くの製品が市場(chǎng)に流入し始め、自然とより多くの通貨が必要になった。もう1つの原因は、中國(guó)の社會(huì)融資構(gòu)造だ。社會(huì)融資の大部分は銀行によるものであるため、M2が必然的に高くなる」とする。

國(guó)家情報(bào)センター経済予測(cè)部世界経済研究室の張茉楠（ジャン?モーナン）副研究員は、「第1に、改革開放の深化と市場(chǎng)化の高まりに伴い、中國(guó)の通貨需要が絶えず高まり、マネーサプライの増加ペースが経済成長(zhǎng)ペースを上回った。このためM2の対GDP比が高まった。第2に、WTO加盟以降、中國(guó)の輸出の高成長(zhǎng)および蓄積された外貨準(zhǔn)備高は、貨幣創(chuàng)造のメカニズムと供給構(gòu)造を大きく変化させた。最後に、投資に対する過度な依存度もまた、通貨の受動(dòng)的な過剰発行の主因となっている。金融資源の國(guó)有経済に対する過度な依存、國(guó)有部門の予算に対する『ソフトな制約』は、金融資源の効率低下を招いている。経済の高度成長(zhǎng)を維持するためには、さらなる信用貸付?貨幣供給に依存する必要がある」と語る。

▽市場(chǎng)を資源配分の主體に

実際のところ、「通貨の過剰発行」は表面的な現(xiàn)象であり、その裏には中國(guó)経済構(gòu)造のアンバランスや金融體系発展の遅れといった問題が隠れている。中國(guó)のマネタイゼーションの過程には、他國(guó)とまったく異なる構(gòu)造的?制度的基礎(chǔ)が存在する。その核心は、1）政府が主導(dǎo)となったマネタイゼーション、2）國(guó)際資本の循環(huán)を受けた「受動(dòng)的な創(chuàng)造」、3）金融資源配分の効率低下だ。

張茉楠副研究員は、「通貨の中にいれば、通貨の仕組みを理解できないため、通貨の外に出て通貨を見直す必要がある。政府主導(dǎo)の資源配分モデルから脫卻し、市場(chǎng)を資源配分の主體とし、投資への過度な依存をやめ、金融分野の全面的な改革を促進(jìn)することで初めて、通貨の過剰発行を緩和することができる。人民銀行による通貨発行抑制や信用貸付規(guī)模に頼っていてはこの局面を変えるのは難しい」と指摘する。

周小川総裁は、「我々は2008年以降、世界的な金融危機(jī)に対応するために積極的な財(cái)政政策と適度に緩和的な金融政策をとってきた。政策自體は正しいが、副作用がもたらされることは確実だ。金融政策にはタイムラグが存在し、一部の効果や現(xiàn)象がやや遅れて現(xiàn)れることもある。金融危機(jī)への対応の際は、マクロ経済調(diào)節(jié)に適度に力を入れる必要があるが、危機(jī)が過ぎた後は逆方向の調(diào)整が必要だ」と指摘する。（提供/人民網(wǎng)日本語版?翻訳/SN?編集/內(nèi)山）