2013年5月20日、國際金融報(bào)の報(bào)道によると、バンクオブアメリカ?メリルリンチ、スタンダードチャータード銀行は今月15日、相次いで中國の今年のGDP成長予想を引き下げた。中國経済成長見通しの引き下げはこれが初めてではなく、これまでにも多くの研究機(jī)関が同様に予想を下方修正している。

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一方、日本と米國の経済は今年に入って以來、好転の兆しを見せている。金融危機(jī)が過ぎ去り、日本と歐米が徐々に谷間を脫しつつある今、なぜ中國経済は低迷のリスクに直面しているのだろうか？

▽低迷は自ら選んだ結(jié)果？

中國の第1四半期GDP成長率が7．7％に留まり、市場の予測を下回ったことで、中國経済に対する市場の懸念が徐々に現(xiàn)れ始めた。続いて第2四半期の経済データが発表されたが、4月の製造業(yè)PMIは50．6と、3月期と比べ0．3ポイント低下し、市場の懸念がさらに深まる結(jié)果となった。國際組織は中國経済が様々な困難に直面していることを考慮し、相次いで中國経済成長の見通しを引き下げた。

復(fù)旦大學(xué)経済學(xué)院の孫立堅(jiān)（スン?リージエン）副院長は「中國政府による産業(yè)政策の調(diào)整を見ると、経済成長率の減速は自ら選んだ結(jié)果のように思える。しかし、市場の活力が失われ、産業(yè)の空洞化が現(xiàn)れているのも事実だ。ゆえに、中國経済の成長率低下は構(gòu)造調(diào)整だけが原因ではない」と語る。

興業(yè)銀行の魯（ルー）首席アナリストも同様の見方を示し、「中國経済の減速は、経済構(gòu)造調(diào)整だけが原因ではない。もし過度な元高がなければ、中國経済が減速したとしてもこれほどの水準(zhǔn)にはならず、企業(yè)の経営もこれほど困難にはならなかっただろう。中國経済はすでに崖っぷちに追いやられたと言える」と語った。

▽金融政策に変化は？

中國とは対照的に、日米の経済は明らかに好転し、安定した回復(fù)を見せている。米商務(wù)省が13日に発表したデータによると、4月の米小売売上高は0．1％増となり、市場予測（0．3％減）を上回った。また、日本內(nèi)閣府が15日に発表したデータによると、購買意欲などを示す消費(fèi)者態(tài)度指數(shù)が4月に改善した。経済が持続的に回復(fù)する中、民間支出も安定を維持する見通しだ。また別のデータでは、日本企業(yè)の自信もやや回復(fù)したという。魯首席アナリストはこうした狀況について、次のように分析する。

ドル安が過去數(shù)年の米國経済回復(fù)に相當(dāng)大きな役割を果たしたことは間違いない。ドル指數(shù)は2008年の90から一度は72まで下落した。今はやや上昇したものの80前後で推移しており、歴史的に見ると低い値だ。

一方の日本経済はと言えば、完全に円安のおかげで回復(fù)しつつある。円の対ドル相場は100円を突破し、日本企業(yè)が自信を持ち始めた。

米國はこれまでとは違う量的緩和政策を講じ、良い効果を得ている。日本もこれに倣い、円安をもたらすことに成功したが、これまでのように日銀の為替介入が失敗するという狀況は見られていない。

中國は、資本収支と為替レートがまだ十分に開放されておらず、統(tǒng)一的な債権市場も存在しないため、このような量的緩和政策を?qū)g施する條件が整っていない。しかし、中國も他の手段を通じて人民元の上昇（特に一方的な上昇）を抑えることはできる。

現(xiàn)在、人民元の為替水準(zhǔn)はすでに過大評価の域に達(dá)している。2007年以前の人民元が過小評価とすれば、2007年の時(shí)點(diǎn)で妥當(dāng)な評価となり、その後のさらなる上昇は過大評価だ。

中國の金融政策を考え直す時(shí)が來た。人民元は今のような方式とスピードで上昇するべきではない。金利水準(zhǔn)を引き下げ、金利差を利用するキャリートレードを抑制し、実體企業(yè)の金融費(fèi)用を引き下げるべきだ。（提供/人民網(wǎng)日本語版?翻訳/SN?編集/內(nèi)山）